第二，占比方面，美债外国投资者持有比例从34%降至25%，2020年为关键转折点。外国投资者持有美债比例整体趋势可分为两个阶段。2015年3月—2020年12月：快速下滑阶段。在此期间，外国投资者持有美债占比显著下降，新增发行量主要由国内投资者承接，导致外国资金的相对比重被“稀释”，拉低外国投资者持有占比。在这一阶段，外国持有美债占比从2015年3月的34.0%下滑至2020年12月的25.5%。仅在2020年一年间，该比例就从29.5%降至25.5%。2020年12月—2025年3月：低占比稳定阶段。在此时期，外国投资者对美债的配置趋于稳定。2023年9月，外国投资者持有比例降至阶段性低点22.6%，随后因美债收益率上升和美联储加息预期平稳，占比出现温和回升。

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　　从持有部门来看，美国国债外国持有者结构呈现由官方主导向私人主导转变的特征。2015年6月—2025年6月，外国官方部门持有美国国债规模从4.173万亿美元降至3.920万亿美元；而外国私人部门持有量则从1.974万亿美元升至5.206万亿美元，且在2022年后增长强劲，成为推动外国资金配置变化的主要力量。在2023年6月之前，官方部门持有规模始终超过私人部门。2023年6月，私人投资者持有美债规模达3.852万亿美元，首次超过官方的3.762万亿美元。这一结构性转变反映出官方机构（主要为各国央行与主权基金）在外汇储备多元化、收益风险权衡及美元资产再配置中逐步调整美债持有规模，而国际金融机构、基金及私人投资者则在利率上升与避险需求背景下增加配置比例。